什么是 USDBOND？
USDBOND 是一种链上稳定股票（on-chain stable equity）。它把三件事组合在一个代币里：1940 年《投资公司法》下的注册投资公司份额定性、Rule 2a-7 摊余成本法的 $1.00 恒定净值，以及每日新铸造代币空投的链上收益分配。
一句话定义：USDBOND 是以短期美国国债为底层资产、份额定性为注册投资公司份额、每枚恒定锚定 $1.00、并每日向合格持有人空投国债收益的链上生息工具。
USDBOND 不是支付稳定币。USDB 是 1940 年《投资公司法》下的注册投资公司份额，属于证券。其支付功能是证券份额在受限制转让框架内的二级应用，不改变其证券定性，也不触发 GENIUS Act 对支付稳定币发行人的收益禁令。
核心机制：恒定 $1.00 + 新增代币空投
USDBOND 不采用 Rebasing，也不采用 NAV 增值模式。每枚 USDB 始终锚定 $1.00，国债收益不改变代币价格，而是通过每日铸造新 USDB 并空投至合格持有人钱包来实现分配。
| 环节 | 机制 |
|---|---|
| 净值维持 | Rule 2a-7 摊余成本法，每份 NAV 恒定为 $1.00 |
| 收益来源 | 93 天以内到期的短期美国国债及国债担保回购协议 |
| 收益分配 | 每日铸造新 USDB，按持仓比例空投至合格地址 |
| 分配频率 | 全年 365 天，含周末与假日 |
| 持有人操作 | 无需质押、无需锁定、无需主动领取 |
| 发行方收入 | 管理费（如 0.15% 年化），而非储备利差 |
| 合格条件 | 快照时已完成 KYC/AML 并被纳入白名单的持有地址 |
收益分配使用以下公式：
每日空投 USDBᵢ = 持有 USDBᵢ × (当日基金净收入 ÷ 基金总流通份额) × (1 − 管理费率)
关键事实
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 代币代码 | USDB |
| 法律定性 | 1940 年《投资公司法》注册投资公司份额（证券） |
| 估值方法 | Rule 2a-7 摊余成本法（amortized cost） |
| 目标净值 | $1.00 恒定 NAV |
| 底层资产 | 剩余期限 93 天以内的短期美国国债、国债担保回购协议 |
| 政府证券占比要求 | ≥ 99.5% 总资产 |
| 加权平均期限（WAM） | ≤ 60 天 |
| 加权平均存续期（WAL） | ≤ 120 天 |
| 单笔工具剩余期限 | ≤ 397 天 |
| 影子 NAV 纠偏阈值 | 与 $1.00 偏差超过 0.5% 时董事会须考虑纠偏 |
| 快照时点 | 每日 UTC 00:00 |
| 管理费率 | 0.15% 年化（示例） |
| 计划部署网络 | Ethereum、Solana、Polygon、Base |
| 参考先例 | Franklin Templeton BENJI / FOBXX、BlackRock BUIDL |
为什么收益归属被翻转了
USDT 和 USDC 的商业模式本质上是同一套逻辑的两个变体：发行方把用户存入的美元配置于短期国债等生息资产，赚取全部利息收入，但不向持有人分配任何收益。 用户得到的是一个支付工具，而不是投资工具。
USDBOND 把这一关系翻转过来：
| 维度 | USDT（Tether） | USDC（Circle） | USDB（USDBOND） |
|---|---|---|---|
| 核心收入模式 | 储备利差全额留存 | 储备利差，约 60%+ 支付给分发渠道 | 管理费（如 0.15% 年化），收益归持有人 |
| 向持有人分配收益 | 0% | 0% | ~3.35%（扣除管理费后） |
| 分发成本占收入比 | 极低 | ~62% | 极低（白名单内直接持有） |
| 合规定性 | 离岸实体，监管不确定性高 | 美国合规标杆，NYSE 上市 | 1940 Act 注册投资公司份额 |
USDT 与 USDC 合计控制超过 82% 的稳定币市场份额，流通供应量约 2577 亿美元。这些资金几乎全部零收益。USDB 不需要在支付功能上战胜双寡头——它只需要成为链上美元持有者的生息停放地。
监管窗口：GENIUS Act 与 CLARITY Act
美国《GENIUS Act》（2025 年 7 月签署）明确禁止支付稳定币发行人向持有人支付利息或收益，但该禁令不适用于 1940 Act 注册基金份额。正在审议的 CLARITY Act 进一步将收益禁令扩展到交易所等中介机构，禁止"经济上或功能上等同于银行存款利息"的奖励。
这意味着 USDT 和 USDC 通过交易所"奖励"形式向用户传递收益的空间正在收窄，而 USDB 作为注册基金份额，其收益分配是基金分红的合法行为。
风险提示：GENIUS Act 对"支付稳定币"的定义核心在于是否作为支付或结算手段、以及发行人是否承诺按固定货币价值兑换。若监管机构将 USDBOND 认定为支付稳定币，收益禁令将直接适用。详见风险因素。
与已验证先例的一致性
USDBOND 的机制设计参照 Franklin Templeton BENJI / FOBXX 基金的运作模式：
- BENJI 通过每日铸造新 BENJI 代币并直接空投至股东钱包的方式分配收益，而非通过 NAV 变化。
- BENJI 的每日链上股息分配全年 365 天运行，包括周末和假日。
- BENJI 最低投资额仅 20 美元，7 天年化收益率 3.55%；BlackRock BUIDL 收益率约 3.42%。
- SEC 通过无异议函允许该注册基金使用链上 BENJI 系统进行现金管理，依据 1940 Act 第 17(f) 条和 Rule 17f-2，并认可了链下账簿与链上记录相结合的混合转让代理安排。
开始了解
- 阅读完整白皮书 —— 法律架构、币值稳定机制、收益分配、技术架构与合规框架
- 了解每日空投机制 —— 快照、计算公式、合格持有人定义与执行流程
- 对比 USDT / USDC / USDB —— 三种美元代币的商业模型与价值对比
- 查看常见问题 —— 27 个关于 USDBOND 的高频问答
常见问题
USDBOND 是什么？
USDBOND（代币代码 USDB）是一种链上稳定股票，即以短期美国国债为底层资产、份额定性为 1940 年《投资公司法》注册投资公司份额的链上生息工具。每枚 USDB 通过 Rule 2a-7 摊余成本法维持 $1.00 恒定 NAV，并每日向合格持有人空投国债收益。
USDB 是稳定币吗？
不是。USDB 是 1940 年《投资公司法》下的注册投资公司份额，属于证券，而非支付稳定币。它具备 $1.00 的恒定净值特征，可在已完成 KYC/AML 的白名单地址之间用于支付与结算，但该支付功能是证券份额在受限制转让框架内的二级应用，不改变其证券定性。
持有 USDB 能获得多少收益？
按 3.5% 的短期美国国债收益率、扣除 0.15% 年化管理费测算，净年化收益约为 3.35%。相比之下，持有 USDT 或 USDC 的收益为 0%。以 100 万美元本金计算，USDB 每年可产生约 33,500 美元的额外收入。
收益如何支付？
收益以每日新铸造的 USDB 代币形式空投至合格持有人钱包，全年 365 天运行，包括周末和假日。持有人无需质押、锁定或主动领取，收益自动到达钱包。
谁有资格获得空投？
空投的合格用户是空投时合格的 USDB 持有地址。地址须同时满足：已完成转让代理处的 KYC/AML 验证并被纳入白名单、在每日 UTC 00:00 快照时持有大于零的 USDB 余额、不处于锁定期、冻结状态或制裁名单中、且不位于受限制司法管辖区。不合格地址持有的 USDB 仍可赎回本金（$1.00/枚），但不获得收益空投。
USDBOND 有什么风险？
主要风险包括：监管定性风险（若被认定为支付稳定币，收益禁令将直接适用）、流动性错配风险、$1 锚定在二级市场并非绝对保证、智能合约风险、空投执行风险，以及每日空投在多数司法管辖区可能构成持续应税事件的税务风险。完整清单见风险因素页面。