# 常见问题

> 本页汇总关于 USDBOND（USDB）的 27 个高频问题，涵盖产品定义、收益机制、合规资格、与稳定币的区别以及风险披露。每个答案都以结论开头，便于快速查阅。

## 产品定义

### Q: USDBOND 是什么？

USDBOND（代币代码 USDB）是一种**链上稳定股票**，即以短期美国国债为底层资产、份额定性为 1940 年《投资公司法》注册投资公司份额的链上生息工具。每枚 USDB 通过 Rule 2a-7 摊余成本法维持 $1.00 恒定 NAV，并全年 365 天每日向合格持有人空投国债收益。

### Q: USDB 是稳定币吗？

**不是。** USDB 是 1940 年《投资公司法》下的注册投资公司份额，属于**证券**，而非支付稳定币。它具备 $1.00 的恒定净值特征，可在已完成 KYC/AML 的白名单地址之间用于支付与结算，但该支付功能是证券份额在受限制转让框架内的二级应用，不改变其证券定性。

### Q: USDB 和 USDT、USDC 有什么区别？

核心区别在**收益归属**。USDT 和 USDC 把用户存款配置于短期国债并赚取全部利息，但向持有人分配 **0%** 收益。USDB 翻转这一关系：国债收益（扣除约 0.15% 管理费后约 **3.35%**）每日空投给持有人，发行方通过管理费而非储备利差盈利。完整对比见[商业对比](/zh/comparison/)页面。

### Q: USDB 是稳定币的替代品还是补充？

是**直接替代品**，但定位不同。USDB 不需要在支付功能上战胜 USDT 或 USDC——它只需要成为链上美元持有者的**"生息停放地"**，而非"日常支付工具"。USDT 与 USDC 合计控制超过 82% 的稳定币市场份额、流通供应量约 2577 亿美元，这些资金几乎全部零收益。

### Q: USDBOND 的底层资产是什么？

底层资产是**剩余期限 93 天以内的短期美国国债**及国债担保回购协议，由合格托管银行持有，与基金运营实体进行破产隔离。作为 Rule 2a-7 下的政府货币市场基金，投资组合须满足：政府证券占比 ≥ 99.5%、加权平均期限（WAM）≤ 60 天、加权平均存续期（WAL）≤ 120 天、单笔工具剩余期限 ≤ 397 天。

### Q: "链上稳定股票"是什么意思？

"链上"指份额以代币形式在公链上发行与记录；"稳定"指每份通过 Rule 2a-7 摊余成本法维持 $1.00 恒定 NAV；"股票"指其法律定性是 1940 年《投资公司法》下的**注册投资公司份额**，即一种证券，而非存款、债权或支付工具。三者组合意味着：一个价格稳定、但法律属性是证券、且每日分配国债收益的链上工具。

## 收益机制

### Q: 持有 USDB 能获得多少收益？

按 3.5% 的短期美国国债收益率、扣除 0.15% 年化管理费测算，净年化收益约为 **3.35%**。以 100 万美元本金计算，每年约产生 **33,500 美元**额外收入。实际收益随国债收益率与基金每日净收入变动，不构成收益承诺。

### Q: USDB 的收益如何支付？

收益以**每日新铸造的 USDB 代币**形式空投至合格持有人钱包，全年 **365 天**运行，包括周末和假日。持有人无需质押、锁定或主动领取，收益自动到达钱包。

### Q: 为什么 USDB 不用 Rebasing 或 NAV 增值？

因为 USDBOND 保持每枚 USDB 恒定锚定 $1.00。Rebasing 会改变持有人余额与价格的关系，NAV 增值会让份额价格随收益累积上涨。USDBOND 选择第三条路径：价格恒定不变，收益以**新增代币**的形式空投，原有代币的数量与单价都不变。

### Q: 周末和假日也会分配收益吗？

**会。** 国债利息按实际天数计算，含周末和假日，因此即使在非交易日利息仍在累积；链上铸造也不受传统金融市场交易日历限制。USDBOND 的设计目标是全年 365 天每日分配，这一能力已被 Franklin Templeton BENJI 基金验证——其每日链上股息分配全年 365 天运行。

### Q: 每日空投的数量如何计算？

公式为：**每日空投 USDBᵢ = 持有 USDBᵢ × (当日基金净收入 ÷ 基金总流通份额) × (1 − 管理费率)**。即按合格地址在快照时的持仓占基金总流通份额的比例，分配扣除管理费后的当日净收入。详见[收益机制](/zh/yield/)页面。

### Q: 快照在什么时点进行？

每日 **UTC 00:00**（或协议治理确定的其他固定时点）对链上 USDB 持有地址进行快照。空投资格以**快照时点的状态**为准，而非以申购时点或持有历史长度为准。

## 合规与资格

### Q: 谁有资格获得空投？

空投的合格用户是**空投时合格的 USDB 持有地址**。地址须同时满足：已完成转让代理处的 **KYC/AML 验证**并被纳入**白名单**、在快照时持有大于零的 USDB 余额、不处于锁定期/冻结状态或制裁名单中、且不位于受限制司法管辖区。

### Q: 不合格地址持有 USDB 会怎样？

不合格地址持有的 USDB **仍可赎回本金（$1.00/枚），但不获得收益空投**。未通过 KYC 的钱包地址、受制裁地址、以及协议治理明确排除的地址均不具备空投资格。

### Q: 为什么 USDB 的收益分配不受 GENIUS Act 收益禁令约束？

因为 GENIUS Act 禁止的是**支付稳定币发行人**向持有人支付利息或收益，而 USDB 不是支付稳定币，是 1940 Act 注册投资公司份额。其收益分配是**基金分红的合法行为**，不落入该禁令范畴。这一路径已被 Franklin Templeton BENJI / FOBXX 基金的实际运作验证，SEC 亦通过无异议函认可了其链上系统与混合转让代理安排。

### Q: OCC 的实施提案对 USDBOND 有什么影响？

OCC 于 **2026 年 2 月 25 日**发布的 GENIUS Act 实施规则制定提案（NPRM）对收益禁令采取**广泛解释**，认为由关联方或第三方间接提供收益的安排与禁令不一致，实质上关闭了所谓"关联方漏洞"。因此 USDB 的支付功能必须被设计为**有限、合规、白名单内的证券转让功能**，而非公开无许可的支付工具。

### Q: USDB 可以自由转账或在 DEX 上交易吗？

**不可以。** USDB 作为证券，其转让受证券法转让限制约束，仅在已完成 KYC/AML 并纳入白名单的合格地址之间进行，不向未验证地址开放无许可支付或流通。这限制了它进入去中心化交易所的公开流动性池。

### Q: 智能合约如何执行合规要求？

通过白名单机制在协议层强制执行。合约暴露 `isEligible(address)` 查询，检查地址是否在白名单中、是否受制裁、是否位于限制辖区。白名单由持牌转让代理控制，转让代理同时控制许可名单、智能合约管理权限和最终记录。

### Q: USDB 的发行适用什么证券法要求？

USDB 份额是 1940 Act 下的注册投资公司份额，属于证券。发行须遵守 **1933 年《证券法》**的注册要求或适用豁免，转让须遵守证券法转让限制。智能合约层面的白名单机制是**证券法 §5 合规架构的核心组成部分**——仅允许合格地址之间的转让，在协议层执行发行豁免的条件。

## 赎回、税务与风险

### Q: USDB 能随时赎回吗？

代币化基金**允许每日赎回**，但底层国债仍遵循 **T+1 结算机制**。在市场承压时，基金可能面临赎回压力与资产变现之间的时间差。国际清算银行（BIS）已将流动性错配认定为代币化货币市场基金的主要风险。

### Q: $1.00 的价格有保证吗？

**$1.00 是赎回时的 NAV 承诺，不是二级市场的价格保证。** USDB 在去中心化交易所的二级市场价格可能因供需关系短暂偏离 $1.00。Rule 2a-7 允许基金在影子 NAV 与摊余成本 NAV 偏差超过 0.5% 时采取纠偏措施，但在极端市场条件下 $1.00 的稳定净值并非绝对保证。SEC 文件明确警示："投资于稳定份额价格的货币市场基金，仍有可能亏损。"

### Q: 什么是影子 NAV？

影子 NAV 是基金每日基于**市场报价**计算的 NAV，用于与 $1.00 的**摊余成本 NAV** 进行比较，以监控摊余成本法的准确性。Rule 2a-7 要求：当两种估值方法的偏差超过 **0.5%** 时，基金董事会须立即考虑采取纠偏措施，包括缩短投资组合平均期限、实现损益、扣留分红、以市价计算 NAV，或在必要时减少流通份额数量。

### Q: 每日空投需要缴税吗？

**在多数司法管辖区需要。** 每日空投可能被视为**持续的应税事件**——每次空投产生新的代币单位，其价值可能被认定为应税收入，每年形成 365 次潜在的应税事件。USDBOND 作为 Subchapter M 受监管投资公司，依据 IRC §852 征税，分红性质依据 §854 确定，须向持有人提供年度税务报告（如 Form 1099-DA）。持有人的具体申报义务因司法管辖区而异。

### Q: USDBOND 最大的风险是什么？

**监管定性风险。** 若监管机构将 USDBOND 认定为"支付稳定币"而非证券，GENIUS Act 的收益禁令将直接适用，每日空投机制可能被禁止。其他主要风险包括流动性错配、$1 锚定的局限性、智能合约风险、空投执行风险与税务风险。完整清单见[风险因素](/zh/risks/)页面。

### Q: USDB 计划部署在哪些链上？

USDBOND **计划**部署于多条公链，包括 **Ethereum 主网、Solana、Polygon 及 Base**。作为参照，BENJI 已部署于 Stellar、Ethereum、Polygon、Solana、Arbitrum、Avalanche、Aptos、Base 和 BNB Smart Chain 等多条网络。多链部署需确保各链上的转让代理记录保持一致性，并统一执行 KYC/白名单规则。

### Q: USDBOND 的发行方如何盈利？

通过**管理费**（如 0.15% 年化），而非储备利差。这意味着 USDB 的盈利模式**更接近资产管理公司**（如贝莱德 BUIDL 收取管理费），而非支付公司。以 0.15% 管理费计算，每 100 亿美元规模产生 1500 万美元年收入；要实现 1000 万美元年收入需要约 67 亿美元管理规模。

### Q: 我在哪里可以买到 USDB？

USDB 份额属于证券，仅面向完成 **KYC/AML 验证**的合格投资者，通过基金正式申购流程发行，不在公开市场无许可流通。本页面仅供信息参考，不构成证券发行要约或投资建议。潜在投资者应阅读完整发行文件并咨询专业顾问。